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    建材破净重圆荐股牛

    2022-04-12

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    落下来也是给你挠痒的温柔。 我仿佛看到了你眼里的泪水 建材:破净重圆 荐4股 类别: 机构: 研究员:

    [摘要]

    报告要点回顾2008年以来水泥股的几次破净回顾2008年以来的4次水泥股破净。1)2008年10月,冀东水泥;2)2011年12月-2012年2月,宁夏建材; )201 年6月-2014年10月,天山股份、宁夏建材、冀东水泥;4)2016年1月-10月,天山股份。

    总结4次破净,发现具备以下共同的特点:1)出现破净标的多为西北、华北水泥股。或因为以上两个区域需求以大基建为主,受宏观环境影响较大,需求稳定性较差,容易受宏观预期影响;2)破净及其修复的核心因素在于对未来盈利的预期。复盘此前的几轮破净,发现股价的转折点均出现在需求预期改善之时; )从触底回升后的股价表现看,预期阶段之后的基本面兑现较为重要,若业绩改善则对应标的大概率会有较好收益。

    如何看待本轮破净之后市场表现?本轮破净:2018年5月-7月,宁夏建材、天山股份。去杠杆背景下,PPP项目等受到限制,以基建需求为主的西北受影响较大,2018年新疆、宁夏水泥产量增速出现大幅下滑,天山股份、宁夏建材股价也出现明显调整。

    追根溯源,PB估值本质上反映的是对资产盈利能力的预期,我们从预期层面以及当前行业基本面两个角度分析看,北方水泥股估值或已触底:

    预期基本触底,边际改善确定性高。复盘此前破净,触底均起源于宏观预期修复。国常会提出支持扩大内需等,缓解了市场的悲观预期。若财政政策放松,或将加大公路等基建投资,以基建需求为主的西北、华北或受益。

    区域景气及企业盈利处于高位。本轮破净和以往最大的不同在于,区域盈利仍处于相对较好的水平。而考虑到新疆此前PPP项目推进受到影响、华北考虑到雄安新区建设的持续推进,上述两个区域的需求当前基本处于底部,未来改善的确定性较高,有望进一步提升区域的盈利水平。

    投资建议:随着宏观预期好转,或将推动北方水泥股的估值修复。进一步考虑到当前西北、华北盈利并不差,若宽松预期逐渐兑现,相关标的或将展现较大弹性,建议关注冀东水泥、天山股份、祁连山、宁夏建材。其中考虑到新疆、华北需求改善确定性较高,冀东水泥、天山股份表现或更好。

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