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    商业零售庖丁解牛看苏宁青梅煮酒话转型系列了

    2022-04-10

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    商业零售:庖丁解牛看苏宁 青梅煮酒话转型系列专题 荐1股 类别: 机构: 研究员:

    [摘要]

    投资要点:

    苏宁是传统企业转型标杆。作为传统的零售龙头,苏宁的成长经历可谓过去20余年国内家电渠道变革的缩影,其中,打造更具效率的集约化交易方式是过去“苏宁电器”商业模式的关键词之一。面临电子商务快速发展给传统零售行业所带来的新的竞争压力,苏宁毅然选择了转型。基于业已积淀的品牌、供应链、线下渠道等优势,辅之以更为开放的互联思维和运营方式,打造全新的互联零售企业,成为“苏宁云商”的商业逻辑内涵。

    跻身虚拟运营商将成为苏宁云商互联转型的重要推手。以中国为代表的亚洲市场将成为未来全球虚拟运营商行业的增长中心。面对放开的国内政策和广阔的市场空间,苏宁成功跻身虚拟运营商。在公司蓝图中,以移动转售为切入点的独立子公司苏宁互联既是和其他板块相似的重要独立分支,是牵引公司整个供应链进入移动互联时代的动脉之一,还将是新时期建立公司与客户新的沟通模式的重要纽带。苏宁互联将为公司抢占移动互联的入口。

    随后该消息迅速被广泛传播 苏宁互联有望成为一家成功的虚拟运营商。结合国际经验来看,虚拟运营商取得成功需要具备包括准确定位、集团业务和资源协同、执行有力等一系列条件。成熟的管理文化和先进的人才团队,借力包括实体门店、易购、金融以及PPTV等苏宁云商其他集团资源,在客户获取、客户服务、交叉补贴、定向流量等多个方面与集团业务进行协同,使得苏宁互联已具备成为一家成功虚拟运营商的基因。

    强化互联属性,撬动苏宁整体价值杠杆。苏宁互联的价值不仅在于电信业务本身的单一估值贡献,更在于对苏宁云商公司整体互联属性的强化。苏宁互联所布局的包含移动转售和OTT等在内的电信业务Capex要求有限,但却可以撬动公司既有的各项资源优势,成为提升公司总体价值的杠杆。综合考虑市场对于电商格局向天猫系和京东-腾讯系两个领头羊倾斜的顾虑,我们认为保守给予苏宁201 年整体0.6~0.8倍的市销率是合理的,对应合理市值为600~800亿元,合理股价(6个月目标价)为8.1~10.8元。

    继续推荐苏宁云商,维持“增持”。从去年四季度开始,由于出现单季度利润转亏,苏宁股价开始长达半年的调整。公司目前股价已充分反映了转型期亏损给市场情绪带来的冲击。从跟踪来看,在经历物流LES系统上线、架构调整等磨合期后,苏宁已从二季度开始再度发力。我们判断公司将有望于第四季度扭亏,股价调整将较之提前见底,拐点将最晚将于三季度到来。建议投资者在目前价位积极关注并开始建仓。

    风险提示:1、苏宁转型效果不及预期;2、京东、阿里等海外上市打击A股市场情绪

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