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    建材看好结构性机会荐股覆盖

    2022-04-12

    来源:

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    作者: 建材:看好结构性机会 荐7股 类别: 机构: 研究员:

    [摘要]

    本周水泥和玻璃价格呈旺季涨价态势。纵观今年的水泥和玻璃价格走势,都呈现出高位窄幅震荡的态势,必须对这种现象的背后原因有深入了解,才能去预判未来演化。导致价格高位窄幅波动的原因,首先是来自于供给(收缩或),其次是来自于需求:

    供给:从玻璃行业来看,其产能口径有两种,一是全产能(包括在产产能和停产产能,由于玻璃生产连续性很强,不能即开即停,停产产能不一定能马上转化为在产产能),二是在产产能,根据最新数据,预计在产产能利用率为87%(产量数据按照7月份统计数据根据淡旺季年化),处于较高位置,在产产能/全产能为87%,且今年以来在产产能(有效供给)一直较稳定,并没有扩张,高(在产)产能利用率支持玻璃价格高位震荡。从水泥行业来看,熟料产能和产量数据相对真实客观,根据最新数据,熟料产能利用为74%(水泥可以即开即停,不区分在产产能和停产产能,产量数据按照7月份统计数据根据淡旺季年化),虽然表观产能利用率较低,但是今年以来错峰停产、协同停产、环保督察停产等因素持续叠加,使得供给处于收缩状态,实际运行的供需关系偏紧,我们可以从水泥企业库容比数据侧面验证,今年熟料价格一直比水泥价格坚挺,微观了解主要因为企业的熟料库存低,熟料库存低主要源于供给收缩使得供需关系偏紧。综合来看,水泥由于即开即停的生产特性,虽然产能利用率较低,但由于今年供给被压缩,使得实际运行的供需关系偏紧;玻璃在产产能利用率较高,但由于今年供给没有增加,使得实际供需关系偏紧;从而水泥玻璃价格都在高位运行。

    需求:虽然供给是主因,但是需求提供背景;由于水泥没有库存周期干扰,数据相对客观反映真实需求变化,年初以来一直保持不温不火的(环比)相对稳定态势。今年需求一方面今年环保督察严厉压制了正常需求发挥,另一方面地产景气度超预期使得需求往下有支撑以此往后展望半年,我们认为全行业供给仍然将处于受压制状态(十月份的十九大、11月份开始的错峰停产、环保高压),需求仍将保持较稳定态势,需求波动率下降一是环保督察改变的只是项目施工节凑,二是本轮地产销售景气度强叠加开发商过去两年一直处于去库存状态,至少未来半年地产开工和投资下行风险不大,预计价格高位运行态势有望延续。

    对于水泥/玻璃等周期股而言,我们在7月初提出 季度是修复供需预期差较好的投资窗口期,目前该观点不变;品种选择标准,一是选择“量”正增长的龙头公司(行业“价”的上涨是因为行业“量”收缩,选择“量价”齐升的公司业绩弹性更大),二是水泥有区域性,优先选择产能利用率高的区域;综合来看,继续看好祁连山、宁夏建材、华新水泥、旗滨集团、海螺水泥。非周期公司,我们继续看好北新建材和三棵树中线机会,板材行业优质公司康欣新材和兔宝宝具备较好性价比。

    风险提示:宏观经济继续下行,新投产能超预期。

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