商业零售：库存红利下应运而生 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

月度聚焦：国内折扣百货作为折扣百货系列专题第三篇，本期我们重点关注国内折扣百货行业发展现状以及龙头公司的竞争优势。通过中美折扣百货市场空间、行业格局以及龙头企业营运模式对比分析，我们有如下三点判断：第一、折扣百货属于经济调整期内不可多得的持续快速发展行业。目前国内折扣零售市场增速保持在%水平，预计到2015年国内折扣零售市场空间将超过5000亿，而目前龙头企业市占率不足5%，行业龙头企业将获益于行业快速增长与集中度提升带来的双重机遇。第二、折扣百货市场不是仅经济低迷期的昙花一现。经济下行催生折扣商品生存两大要素：企业库存和消费者对低价商品的需求，我们判断，即使经济回暖，产销错配下企业库存依然持续存在，同时消费者理性消费习惯具备粘性，折扣百货具有持续发展空间。第三、以联营+闪购模式为基础不妨碍渠道竞争壁垒树立。国内折扣百货企业具有以线上+联营+闪购为主的特征，提供给供应商一站式库存代运营解决方案；制定并完善短销模式库存管理系统，均为联营模式下提高渠道竞争壁垒的方式。而上游供应商为维护品牌及管控价格，并不会选择过多出清渠道，折扣百货市场具备更为突出的马太效应。

月度回顾：基本面持续低迷，板块及个股表现平淡行业数据点评：6月社零同比增长12.4%，环比下降0.1个百分点，百家同比增长1.4%，环比提升1.5个百分点，50家同比下降0.2%，环比下降1.9个百分点。除黄金珠宝品类降幅延续收窄趋势外，其余品类增速环比均出现下降。

行业走势点评：6月板块跑输大盘2个百分点，行业基本面持续低迷以及主题性投资步入平淡期，个股方面，参股拟IPO企业、中报高送转以及股权博弈标的获得%涨幅，国企改革主题个股录得%跌幅。

月度观点：建议 季度末逢低配置零售板块龙头我们认为，自 季度末开始低估值零售板块龙头标的具备配置价值，原因有二：

第一，在宏观政策拉动以及去年上半年黄金珠宝高基数效应退潮下，月度消费数据有望逐步出现改善；第二，行业及重点个股估值水平于低位进一步企稳，龙头优质个股机构及小非减持压力部分缓解，向下空间已然较为有限。长期来看，基本面的恶化与竞争格局的加剧，将不断加速行业出清速度与模式转型进程，而具备规模优势与行业整合能力的龙头企业有望在这一轮行业洗牌过程中，迅速提升规模与渠道议价能力。个股重点推荐：永辉超市、海宁皮城、鄂武商。